小编： 据析此次并购已经成功完成
据析此次并购已经成功完成。截至目前，济南双胜教育咨询有限公司已完成所有公司变更、董事变更、股权转让、法人变更和山东英才学院的董事变更手续，实际上已满足合并报表条件。
7月22日早间，宇华教育发布公告，称其旗下郑州汉晨教育科技有限公司以14.92亿元人民币收购济南双胜教育咨询有限公司持有的山东英才学院90%的股权，获得山东英才学院举办者权益。山东英才学院是山东最大民办高校，拥有在校生3.15万人，其2017及2018财年税后净利润为人民币7080万元及9101万元。
截至2019年2月28日，宇华教育旗下共有29所学校，提供从幼儿园到大学的全学段教育服务。此次交易后，宇华教育旗下仅各高校的人数已经超过 10万人，高中和大学在校生人数总和已超过宇华教育集团在校学生总人数的85%。此次交易后，宇华教育高校资产在河南、湖南、山东中部3省皆有分布。
纵观河南、湖南及山东3省民办高校上市版图，河南省目前有上市民办高等院校5所，分别隶属于宇华教育、新高教集团、中国春来、嘉宏教育4家港股上市企业；而宇华教育2018年所收购的湖南涉外经济学院，是湖南省唯一的上市高校资产；此次交易之后，山东省上市教育企业高校资产将增至3所，分别为民生教育旗下的曲阜远东职业技术学院，中教控股旗下的济南大学泉城学院以及此次宇华拟收购的山东英才学院。
随着新民促法分类管理制度不断推进，营利性与非营利性的划分促使民办高教类资产在资本市场中交易的政策障碍被破除，2017年港股迎来民办高教资产上市潮，也进一步加速了高教集团间的并购交易。2019年至今，民办高等院校资本交易频发。而与频繁收购不同，宇华教育在标的的选择上更为谨慎，颇有不鸣则已一鸣惊人之势。
上市两年半，宇华教育4次并购效果有目共睹。2018年宇华教育斥资14.3亿元收购包含湖南涉外经济学院在内的3所学校，收购时湖南涉外经济学院净利润为6300万，收购后一年时间已经增长到1.6亿，而且还有较大增长空间。法国巴黎银行中国投资银行部董事总经理朱泉星对First Insight极致洞察表示，宇华教育对于湖南涉外经济学院的改善有目共睹，所以对此次交易也非常看好。而此次以14.92亿元人民币收购济南双胜教育咨询有限公司持有的山东英才学院90%的股权，也是民办高等教育并购史上最大的一笔单体校投资，或成为民办高校投资里程碑事件。
中国宇华教育集团总裁李花对First Insight极致洞察独家表示，绝不会“为了收购而收购”。宇华教育收购标的主要考虑质量和规模，要统筹考虑目标学校长足发展，要考虑怎样把这所学校办好，也一定要为股东增加价值。今年2月，宇华教育以2.19亿港元收购泰国斯坦福国际大学，李花表示，收购时其亏损380万美金，收购一年之后，宇华教育将其提升至平衡，收购两年后预计利润能提升到200万美金。
“宇华收购的次数可能并不多，但是收并购的实际增长速度是远高于行业平均水平的。收购标的最重要不是看数量，而是看质量，看目标院校的教育教学质量和在校生规模，看标的是否能可持续发展，也就是收购的整合效果。”李花对First Insight极致洞察表示。
国金证券教育行业首席分析师吴劲草对First Insight极致洞察表示，山东英才学院此前有IPO打算，此次被宇华教育并购，也是继续合作做大的考虑，未来民办学校集中化程度会更高。
就山东英才学院的财务资料来看，2017年8月31日、2018年8月31日及2019年5月31日，山东英才学院营收分别为4.52亿元、4.59亿元及3.80亿元，2017及2018财年税后净利润为人民币7080万元及9101万元。
法国巴黎银行中国投资银行部董事总经理朱泉星表示，山东英才学院整体净利润率相对较低，未来要看宇华教育如何经营这个学校，如果宇华教育在并购之后可以提升学院运营效率，改善成本比例，将会为宇华教育带来比较大的净利润增长。
他认为，在收购后，如果山东英才学院的盈利率能被改善到教育股的一般水平，盈利率应该可以提升一倍，那么此次并购市盈率将到10倍左右，而目前PE依然处于18倍左右，这也是有赖于宇华教育的融资成本相对较低，但是此次并购花费大量资金之后，宇华教育未来增长要看募资的能力。
随着民办教育股上市步伐加快，民办高校资产并购也迎来小高潮，而从交易金额来看，此次宇华教育14.92亿元人民币收购济南双胜教育咨询有限公司持有的山东英才学院90%的股权，照此估算，山东英才学院全部举办权估值约为16.58亿人民币，以2018年净利作为参照，此次并购PE约为18.2倍。
对此西南证券首席分析师朱芸对First Insight极致洞察表示，近期高校并购案例较多，对于并购而言，更重要的还是看标的的质量。目前，很多机构在投资高校的时候用EV/EBITDA估值法。因此不需要完全用体量来做评估。有时候体量大，需要的资金更多，如果标的不够好，那么风险会更大。
朱芸同时表示，从并购质量来说，可以试着从两个角度来看，一是，并购时，真正给上市公司带来的利润体量和后续学校的成长性。很多学校在并购时存在大额负债，是否存在债务还款后或债务替换后的利润提升。更为重要的是，很多学校在被并购后，是否有持续增长能力，这个就要考量学校所在地政府的支持力度和学额学费的提升能力等因素。二是，并购后，一些独立学院会涉及到新的购买土地以及新建宿舍等后续投入，可能有比较大的资本开支。这个会直接影响学校本身估值。
法国巴黎银行中国投资银行部董事总经理朱泉星对First Insight极致洞察表示，今年上半年高校并购交易活跃，整体没有受到民促法送审稿的影响，未来高教资产将会继续并购下去。已上市的教育集团，一方面会继续合并优良高教资产，另一方面会并购不太优质的学校改造成为优质民办学校，这两者都对提升高等民办教育质量有很大帮助。
今年6月，教育部发布2019年全国高等教育名单。截至2019年6月15日，我国拥有民办高校756所，较去年同期增长21所。“810送审稿”之后，民办高校并购依旧是市场主流，2019年7个月的时间，港股教育股并购民办高校案例已超10起，截至今年7月，已有47所民办高校通过IPO或并购方式登录资本市场。证券化完成度仅为6%，但政策驱动下，独立学院脱钩进程加快，潜在可并购的高校标的增多，今年或将有更多的民办高等院校通过被并购实现证券化。
未来，还有哪些民办高校标的会被资本收入囊中，又或有哪些企业会选择独立IPO？教育行业首份《中国民办高等院校图谱》，全方位、无死角观察中国民办高等教育资本版图。
First Insight极致洞察独家采访中国宇华教育集团总裁李花全文。
问：若此次成功收购山东英才学院，将会是民办高等教育并购史上最大的一笔单体校投资事件。您认为这对宇华教育的未来发展有什么意义？宇华教育在全龄段会有哪些重点布局？
答：这次并购已经成功完成。截至目前，济南双胜教育咨询有限公司已完成所有公司变更、董事变更、股权转让、法人变更和山东英才学院的董事变更手续，实际上已满足合并报表条件。
并购山东英才后，宇华旗下仅各高校的人数已经超过 10万人，高中和大学在校生人数总和已超过宇华教育集团在校学生总人数的 85%。
宇华在国内的三所大学（郑州工商学院、湖南涉外经济学院、山东英才学院）所在的三个省份地理位置都十分有优势。从人口来看，河南省排名全国第三、山东省排名第二、湖南省第七；从GDP总量来看，河南省排名第五、山东第三、湖南第八；在中国中部地区的这几个人口大省、高考大省、经济大省中，在当地排名第一、规模第一、办学质量第一的民办高校都是宇华的；从全国来看，2019 年中国民办大学综合实力排行榜上位居全国前11名的大学中，宇华已经拥有三所：山东英才排名第三、郑工商排名第七、湖南涉外排名第十一。
问：继收购湖南涉外经济学院、泰国斯坦福国际大学之后，宇华教育此次收购山东最大的民办高校，投资逻辑是什么？山东英才学院是优质国内民办高校的达标，管理与运营未来将如何强强联合？
答：从上述情况不难看到，宇华一直践行的收购原则，就是绝不会“为了收购而收购”。我们收购的标的的主要考虑是质量和规模，要统筹考虑目标学校长足发展，要考虑怎样把这所学校办好，也一定要为股东增加价值。
宇华收购的次数可能并不多，但是收并购的实际增长速度是远高于行业平均水平的。收购标的最重要不是看数量，而是看质量，看目标院校的教育教学质量和在校生规模，看标的是否能可持续发展，也就是收购的整合效果。
上市两年半以来，宇华的4 次收并购效果也是有目共睹的。比如湖南涉外经济学院，宇华收购的时候净利润是6300万，收购后一年时间已经增长到1.6亿，而且还有较大增长空间；斯坦福国际大学收购时亏损380万美金，我们能在收购后一年时间内提升到平衡，收购两年后预计利润能提升到200万美金。所以，请大家相信宇华的收并购与整合的能力。
山东英才学院是中国民办教育界的老牌名校，在学科建设、人才培养方面有着在全国民办高等教育领域保持领先的优势，宇华旗下现有的大学能够在这些方面与英才学院互相学习促进、实现协同发展，而英才学院也能通过宇华的集团化管理、整合能力从而获得更大的发展助力，进一步提高资源利用效率、提升教育教学质量，促使学校发展更上一个新台阶。
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