小编： 综合来看，发达、新兴全面走弱；中国是唯一一个改善的经济体
综合来看，发达、新兴全面走弱；中国是唯一一个改善的经济体。二季度多数经济体表现疲弱，只有日本二季度实际GDP同比增速高于前值，美国、欧元区、英国、中国、除中国外其他新兴经济体作为一个整体二季度实际GDP同比增速均低于一季度。
我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。
在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。
本篇报告为相关经济体6月主要经济数据综述，综合来看，发达、新兴全面走弱；中国是唯一一个改善的经济体。二季度多数经济体表现疲弱，只有日本二季度实际GDP同比增速高于前值，美国、欧元区、英国、中国、除中国外其他新兴经济体作为一个整体二季度实际GDP同比增速均低于一季度。主要受两次特朗普冲击(5月初和8月初)影响，我们将非美经济体本轮经济底部预估推迟一个季度至今年二至三季度，维持美国经济温和下行的判断。
6月数据显示，美国经济小幅走弱。二季度美国实际GDP同比增长2.3%，低于一季度的2.7%；我们倾向于认为，随后美国经济增速会继续下滑。
(1)二季度美国GDP同比增长2.3%，低于前值。二季度美国GDP同比增长2.3%，低于一季度的2.7%；二季度美国GDP环比折年增长2.1%，低于一季度的3.1%。从现有数据分析，三季度美国实际经济增速同比将进一步下降。
(3)6月零售恶化，消费者信心下降。6月，密歇根消费者信心指数98.2，前值100.0.6月，个人可支配收入折年16.5万亿美元，个人消费支出14.5万亿美元，双双高于前值。6月零售环比上涨0.3%，低于前值0.5%。
(4)6月失业率上升，新增非农就业人数上升，劳动参与率上升。6月，美国新增非农就业人口19.3万人，前值6.2万人。6月，美国失业率3.7%，前值3.6%；劳动力参与率62.9%，前值62.8%。
(5)6月CPI、PPI同比增速继续双双低于前值。6月CPI同比增长1.6%，前值1.8%；6月PPI同比下降1.9%，前值同比下降0.8%。
(6)6月进出口环比全面下降，逆差552亿美元，前值逆差调整为553亿美元。
(7)6月制造业整体改善。6月全部制造业出货量、耐用品出货量、工业总体产出指数高于前值，工业产能利用率与前值持平。生产端库存上升，零售端库存微降。
(8)6月新房、二手房销售全面改善，房价环比上涨。6月新屋销售环比上涨7.0%，前值环比下降8.2%；6月成屋签约销售指数环比上升2.8%，前值环比上涨1.1%；5月美国房价环比上涨。
(9)6月国债收益率下降、信用利差上升、美元指数下降、恐慌指数下降、国债余额同比增速下降，国际资本净流入美国。6月末美联储资产规模3.8万亿美元，低于前值；6月末美国国债规模22.0万亿美元，同比增长3.9%，前值22.0万亿美元，同比增长4.2%；6月国际资本净流入美国17亿美元，前值修正为净流入376亿美元；6月美国10年国债收益率均值2.07%，前值2.40%；6月美国信用利差均值4.01%，前值3.95%；6月美元指数均值96.8，前值97.8；6月标普恐慌指数均值15.8，前值16.8。
6月数据显示，欧英日连续第二个月全面走弱。二季度欧英实际经济同比增速低于前值，日本高于前值。我们倾向于认为，欧英日合并来看，本轮下行的底部或在今年年中出现。
(1)二季度欧英实际经济同比增速低于前值，日本高于前值。二季度欧元区GDP同比增长1.1%，低于一季度的1.2%；二季度欧元区GDP环比折年增长0.8%，低于一季度的1.8%。二季度英国GDP同比增长1.2%，低于一季度的1.8%；二季度英国GDP环比折年下降0.8%，低于一季度的2.0%。二季度日本GDP同比增长1.2%，高于一季度的1.0%；二季度日本GDP环比折年增长1.8%，低于一季度的2.8%。
(2)6月欧日综合PMI改善，英国恶化。6月欧元区制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得47.6，前值47.7；服务业PMI录得53.6，前值52.9；综合PMI录得52.2，前值51.8.6月英国制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得48.0，前值49.4；服务业PMI录得50.2，前值51.0；综合PMI录得49.7，前值50.9.6月日本制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值；制造业PMI录得49.3，前值49.8；服务业PMI录得51.9，前值51.7；综合PMI录得50.8，前值50.7。
(3)6月欧英日外贸整体走弱。6月欧元区出口同比下降4.7%，前值增长7.1%；6月欧元区进口同比下降4.2%，前值增长4.3%。6月英国出口同比增长3.9%，前值增长1.5%；6月英国进口同比下降2.4%，前值增长0.2%。6日本出口同比下降6.6%，前值同比下降7.8%；6月日本进口同比下降5.2%，前值同比下降1.4%。
(4)6月欧日失业率下降，英国上升。6月欧元区失业率7.5%，前值7.6%；6月英国失业率3.2%，前值3.1%；6月日本失业率2.3%，前值2.4%。
(5)6月欧英日通胀整体下降。6月欧元区CPI同比上涨1.3%，前值上涨1.2%；6月欧元区PPI同比增长0.7%，前值上涨1.6%。6月英国CPI同比上涨2.0%，前值上涨2.0%；6月英国PPI同比上涨1.6%，前值上涨1.9%。6月日本CPI同比上涨0.7%，前值上涨0.7%；6月日本PPI同比下降0.1%，前值上涨0.6%。
(6)6月欧英日10年国债收益率全面下降。6月末，欧元区国家政府债务规模8.2万亿欧元，同比增长2.0%，前值增长2.1%；欧央行资产规模4.7万亿欧元，按期末汇率折算5.3万亿美元。6月欧元区10年国债收益率均值-0.21%，前值-0.03%。6月英国国家政府债务规模1.8万亿英镑，同比增长0.3%，前值增长2.5%；6月英国10年国债收益率均值0.92%，前值1.13%。6月末，日本国家政府债务规模1105万亿日元，同比增长1.5%，前值1.3%；日本央行资产规模565万亿日元，按期末汇率折算5.2万亿美元；6月日本10年国债收益率均值-0.13%，前值-0.06%。
(7)6月英国零售改善、制造恶化，欧日全面恶化。6月欧元区零售指数同比增长2.6%，前值增长1.0%；6月欧元区工业生产指数同比下降2.6%，前值下降0.8%。6月英国零售指数同比增长4.3%，前值增长2.6%；6月英国工业生产指数同比下降0.6%，前值同比增长0.5%。6月日本商业销售同比下降2.8%，前值下降2.3%；6月日本工业生产指数同比下降4.1%，前值下降2.1%。
回顾整个二季度的中国宏观经济走势，4月大幅走弱、5月小幅走弱、6月改善；合并来看，二季度实际经济增速录得6.2%，低于前值6.4%；名义GDP增速录得8.3%，前值7.8%。GDP平减指数回升至1.6%，我们预计GDP平减指数虽然在三季度会有所回落，但绝对水平难以低于0.5%，且未来大概率震荡走升，因此货币政策并不具备放松空间。后续需要关注的是，何时通胀压力超过政策容忍范围，进而诱发政策转紧。
从支出法GDP的结构上看，消费是拉动经济增长的最重要力量，但力度明显下降。上半年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为60.1%，低于去年同期的78.5%；简单匡算，二季度单季贡献率为55.1%，低于一季度的65.1%。上半年投资对国内生产总值增长的贡献率为19.2%，低于去年同期的31.4%；简单匡算，二季度单季贡献率26.3%，高于一季度的12.1%。上半年净出口对国内生产总值增长的贡献率为20.7%%，高于去年同期的-9.9%；简单匡算，二季度单季贡献率为18.6%，低于一季度的22.8%。整体来看，海外对国内经济的拉动转为正向，这与我们有关今年上半年非美经济体见底、美国经济温和回落(不会出现危机模式)的判断一致。
二季度人均消费支出表现改善，增长全部来自于城镇，农村则有所下降。二季度全国居民人均消费支出同比增长7.8%，高于一季度的7.3%；其中城镇人均消费支出同比录得6.8%，高于一季度的6.1%；农村居民人均消费支出同比录得8.6%，低于一季度的8.8%。收入方面，二季度则出现了全面的上升。二季度全国居民人均可支配收入同比增长8.8%，高于一季度的8.7%；其中城镇人均可支配收入同比录得8.0%，高于一季度的7.9%；农村居民人均可支配收入同比录得9.0%，高于一季度的8.8%。
工业企业产能利用率二季度录得76.4%，高于一季度的75.9%；与PPI同比增速二季度出现的回升一致，数据显示，5000户工业企业盈利情况二季度录得56.6%，同样高于一季度的52.3%。
就业方面，从城镇调查失业率以及从与之对应的新增城镇就业人数上看，二季度中国就业情况略有恶化。
具体到6月数据，较5月出现了较为全面的改善，制造业和民间固定资产投资继续上升，生产的恢复亦继续对价格形成压制。另需关注的是，房地产库存连续16个月上升(2018年3月-2019年6月)。从宏观层面讲，融资需求的不断上升代表“量”的扩张；但在“价”的方面，一般情况下，量价背离时，量的意义更大，这也是我们看好经济二季度筑底的核心原因。
* 表现好于5月的数据。工业增加值、投资、消费、进口、财政收支、发电量、房屋新开工、商品房销售、购置土地面积、汽车产销、水泥产量、煤炭产量。
* 表现差于5月的数据。城镇调查失业率、出口、PPI、乙烯产量、10种有色金属产量、原油产量、天然气产量。
国内商品价格方面，6月月内整体维持上涨态势；但以月均衡量，南华综合指数6月略低于5月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格以下跌为主，以月均衡量，猪肉现货价格环比上涨；农产品批发价格指数、钢铁现货价格、水泥现货价格、煤炭现货价格、化工产品现货价格环比下跌。国际方面，以月度均值计算，6月CRB指数录得412，前值415。国际金价、铁矿石价格、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格、CBOT大豆价格环比上涨；国际油价、天然气价格、欧洲煤价、国际铜价环比下跌。6月波罗的海散运指数较5月环比上涨。
6月商品房待售面积5.0亿平米，同比下降8.9%，前值同比下降9.1%；6月房屋施工面积77.2亿平米，同比增长8.8%，前值增长8.8%。6月汽车库存97万辆，同比下降29.1%，前值同比下降15.3%。6月底全国主要钢材品种库存总量同比上涨12.6%，5月末同比下降1.9%；6月底重点企业钢材库存量同比下降1.7%，5月末同比下降4.0%；6月底全国高炉开工率68.0%，低于5月末的71.7%，盈利钢厂比率81.6%，低于5月末的82.8%。6月末，秦皇岛港和六大发电集团煤炭库存同比分别录得-25.1%和20.8%，5月末分别为21.4%和38.1%。全面下降。
6月数据显示，新兴经济体(新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非)整体走弱。目前来看，二季度新兴经济体经济增速继续下行，我们倾向于认为，本轮新兴经济体下行的底部或在今年年中出现。
二季度新加坡GDP同比增长0.1%，低于一季度的1.1%。二季度泰国GDP同比增长2.3%，低于一季度的2.8%。二季度印尼GDP同比增长5.0%，低于一季度的5.1%。
二季度马来西亚GDP同比增长4.9%，高于一季度的4.5%。二季度俄罗斯GDP同比增长0.9%，高于一季度的0.5%。
新兴经济体方面，印度、俄罗斯6月制造业、服务业PMI全面低于前值；其中印度服务业、俄罗斯制造业、俄罗斯服务业、俄罗斯综合PMI低于50。巴西6月制造业、服务业PMI全面高于前值，其中服务业、综合PMI低于50。中国6月财新制造业、服务业PMI全面低于前值，中采则是制造业PMI与前值持平、服务业拖累综合PMI小幅走弱；其中财新和中采制造业PMI均低于50。新加坡6月综合PMI低于前值，高于50；南非6月综合PMI高于前值，低于50。马来西亚、印尼、墨西哥6月制造业PMI均低于前值，其中马来西亚、墨西哥低于50、印尼高于50。
6月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷。
6月M2同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷。
6月印度M2同比增长12.1%，低于前值13.3%。阿根廷近期M2同比增速较高，6月高达22.9%，低于前值37.7%。
6月没有经济体进出口双双同比正增长；双双同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、俄罗斯、巴西。
6月进出口同比均好于前值的经济体包括俄罗斯；均弱于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、印度、南非、墨西哥。
6月工业同比正增长的经济体包括马来西亚、印尼、印度、俄罗斯；其中印尼、俄罗斯好于前值，马来西亚、印度弱于前值。
6月工业同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；其中墨西哥、阿根廷好于前值，新加坡、泰国、巴西、南非弱于前值。
6月零售同比正增长的经济体包括印尼、俄罗斯、南非、墨西哥；其中南非好于前值，印尼、墨西哥弱于前值，俄罗斯与前值持平。
6月零售同比负增长的经济体包括新加坡、泰国、巴西、阿根廷；其中阿根廷好于前值，新加坡、泰国、巴西弱于前值。
以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体6月汇率对美元升值的有8个，其中升值幅度最大的是巴西(升值3.52%)，紧随其后的是阿根廷和泰国(升值2.69%和2.23%)；对美元贬值的有南非和墨西哥(贬值0.99%和0.84%)。6月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、南非、墨西哥，减少的经济体包括巴西、阿根廷。
以月度均值计算，新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非(南非为9年国债)、墨西哥等9个经济体6月10年国债收益率全面低于5月。
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