小编： 有一部电影名大概颇能形容当下的爱奇艺与亿级会员时代的距离：《一步之遥》
有一部电影名大概颇能形容当下的爱奇艺与亿级会员时代的距离：《一步之遥》。
北京时间2019年5月17日，爱奇艺公布了截至2019年3月31日的第一季度未经审核的财务报告。财报显示，2019年Q1，爱奇艺营收达到69.9亿元（约合10亿美元），同比增长近43%。截至第一季度，爱奇艺的订阅会员规模达到9680万，98.6%为付费会员，订阅会员规模同比增长58%。
第一季度归属于公司的净亏损为18.14亿元，高于去年同期3.96亿元，但低于市场预期的24.55亿元。截止发稿前，爱奇艺的盘前跌幅为7.75%，其首季度营收与经调整每ADS均小于预期。
投资机构则用大规模增持表明了对爱奇艺的看好。据高瓴资本5月16日披露截至2019年3月31日的最新持仓数据来看，高瓴资本自2018年四季度以来持续大规模增持爱奇艺，2019年一季度增持1155股，持有市值达11.24亿美元，已跃居高瓴资本第一大重仓股。
长期稳居视频网站第一梯队，爱奇艺已经构建出了较为稳固的内容护城河，此番在财报季的会员争霸赛中更是领先竞争对手半圈，但净利润持续亏损，令市场多少心存疑惑。爱奇艺能找到新的增长点和突破口吗？
近日财报季已进入最高潮，BAT均公布了第一季度财报。相比增长缓慢、受宏观因素制约波动大的广告业务而言，会员业务具有稳定增长、受宏观环境影响较小、天花板高等特点，因而成为视频网站们的必争之地。
在本轮会员争霸赛中，爱奇艺领先一回合，成为最接近亿级会员体量的选手。对比5月15日腾讯公布的2019年Q1财报来看，腾讯视频订阅会员数为8900万，较2018年Q4的8900万首度出现了环比零增长。
在2019年第一季度末，爱奇艺订阅会员规模达到9680万，会员服务收入34亿元占总营收近一半比例，较2018年同期增长64%：连续第三个季度，爱奇艺的会员服务收入超越广告收入，成为第一大收入来源，从某种程度上验证其营收结构的优化。
独家头部内容无疑是会员拉新最关键的因素。去年的爆款剧集《延禧攻略》发行至90多个国家地区，创造可观版权收入的同时，还为爱奇艺带来了1200万会员。2019年，爱奇艺推出超100部自制剧，第一季度，爱奇艺自制剧包括《独家记忆》《皓镧传》《黄金瞳》《爱上北斗星男友》等，版权剧包括《都挺好》《逆流而上的你》《知否知否应是绿肥红瘦》《小女花不弃》等。
自制综艺包括《青春有你》《青春的花路》等，版权电影包括《无名之辈》《死侍2:我爱我家》《白蛇：缘起》等。总体来看，2019年第一季度缺乏爆款的综艺市场表现较为平淡，上新综艺有效播放量同比降低近19.66%。据云和数据统计，《青春有你》位列2019年Q1全网综艺有效播放量第二名。值得一提的是，爱奇艺Q1内容分发营收为4.43亿，同比增长66%。
相对于财报中的最大亮点——核心会员业务而言，在线广告业务则显得颇为暗淡。不过，这也在意料之中：CTR日前发布的2019年Q1广告数据显示，国内整体广告市场下降了11%。在去年第二季度时，广告业务还是爱奇艺营收的第一大来源，而本季度广告收入为21亿元，与会员业务差距持续扩大，较2018年Q4收入的22亿元环比下降4.5%，与去年同期广告收入21亿元持平。爱奇艺在财报中将其归结为国内挑战性的宏观经济环境，以及信息流内广告复苏慢于预期。
另外，“其他营收”部分堪称可圈可点：这部分主要由游戏、IP授权等垂直业务线%，这也是“其他营收”连续三个季度同比增速翻番。去年7月，爱奇艺以20亿元全资收购手游厂商天象互娱，后者今年推出的多款游戏持续释放着红利。在5月9日的爱奇艺世界大会上，由主站、奇巴布、爱奇艺泡泡等组成的21个应用服务产品品牌矩阵首次系统亮相，可以预见的是，这部分垂直业务线将持续高速增长。
在发布财报后的分析师电话会议中，爱奇艺CEO龚宇认为，“由于制作方面原因和政策变化方面原因，造成了部分内容延迟上线，使得一季度内容成本下降”，同时也对“会员付费”和“品牌广告增长”带来了困难。
同时，他还指出了付费会员与广告业务不同的增长规律：除了内容因素之外，从季节上考量，三季度是会员业务增长最强劲的季度，其次是四季度，再次是一季度，二季度是最弱的。广告行业最强劲的是三季度，然后是二季度或四季度，最弱的是一季度。
在内容驱动会员增长的逻辑之下，内容成本高企，亏损也成为视频网站不变的主旋律。爱奇艺今年第一季度运营亏损为20亿元，运营亏损率为29%，相比去年同期的运营亏损率29%有所扩大，但相比上个季度33亿元的运营亏损、47%的运营亏损率则有所收窄。事实上，其内容成本为53亿元，在营收成本中占比59%，稳中有降，相比上季度的65亿元，自上市以来首次环比下降18%。
从现金流状况来看，财报显示，爱奇艺持有现金、现金等价物、限定用途现金、短期投资共计179亿元。2019年3月，爱奇艺完成了总金额为12亿美元、实际募资总额为11.782亿美元的可转换优先债券的发行。
据见智研究院测算，爱奇艺“一季度外购版权的成本约33.5亿，环比下降27.4%。占内容成本的比例也下滑至63.2%；自制内容成本估计11.5亿，占内容成本约21.7%，有所上升”。在内容成本结构变动背后，与影视大环境息息相关：在限薪令、限制天价版权采购等相关政策影响下，视频网站版权采购成本支出持续减少，并有望在未来几年内继续减少。
龚宇在此前的采访中同样确认了原创比例与采购比例的变动：“原创带来的投入增加抵消了一部分版权采购的成本下降，但长期看这个投入是健康的。版权采购的成本快速上升，是过去七八年时间严重的方向性错误。”
骨朵数据显示，目前爱奇艺自制网剧《破冰行动》以75.94的热度值居于全网第一。在多部新剧新综艺的加持下，2019年第二季度订阅会员数突破亿级，应当问题不大，问题在于进入亿级会员时代之后，爱奇艺的路该怎么走。其会员环比增长7.6%，在互联网人口红利耗尽后，增速可能进一步放缓，另外，宏观经济环境进一步制约广告营业增长。爱奇艺给出较为不乐观的2019年二季度预期证实了这一点，其二季度预期营收为69.1至72.9亿元，低于市场预期75.5亿元，预期同比增长12%至18%，远低于过去的季度。
其“苹果园”生态和“一鱼多吃”货币化手段已经得到持续验证。“创作高质量原创内容，优化以IP为中心的生态链”仍是爱奇艺未来的战略中心，在世界大会上，爱奇艺宣布将与莫言合作《丰乳肥臀》、与正午阳光合作《我是余欢水》、与于正的欢娱影视合作《鬓边不是海棠红》，同时，在新国潮和虚拟偶像上加大投入，入局原创电影，发力互动视频，都证实了“中国版Netflix”多元化破局的野心。
不过爱奇艺的内容布局、商业模式与Netflix均有所不同。虽然两者都将原创剧集作为核心业务，但Netflix更强调于专而精，付费渗透率高达46%，在营收结构上也更加单一。爱奇艺付费渗透率仅占15%，布局涉及体育、VR等多个领域，货币化手段更为多元化。
重点发力的原创电影和互动视频能创造下一个增长点吗？当净亏损环比持续收窄，爱奇艺何时才能迎来盈利？下一份季报或许会给出更多答案。
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